先讲我自己来时的路

从两年前的“十万个策略”入门量化转债，认为是“十万台印钞机”。再到后来从质疑北交所，到理解北交所，到买入北交所，再到埋在公主坟。相信这是多数25年前入坑禄得的新用户共同走过的路。——我也不例外。

随着时间的积累，各类不同风格暴露的策略越积累越多。单看每一个策略，似乎都平平无奇，也时有失效。比如北交所那套，去年买地球，今年跌成狗；主板小市值那套，26年深V反弹；大盘价值那套，接近一年横盘；转债那套，踩到转债五傻还来一次吓人的回撤；ETF那套居然在今年还在屡创新高。

随着实盘的策略越来越多，我发现的账户曲线变平稳了，不是因为某一套特别牛的策略，而是——把这些不怎么相关的策略放在一起，曲线自己就变稳了。波动降了、回撤小了，收益几乎没少。

这其实不是玄学，而是精准的数学。而且这套数学，金融学界一百年前就研究明白了。

资产配置，是投资中的唯一免费午餐

免费，是因为它不需要你多承担一分风险，也不需要你找到更强的 Alpha。你只是把已有的东西，按正确的方式组合在一起，风险调整后收益就上去了。

背后的公式就一个，组合波动率的平方：

σ² = w₁²σ₁² + w₂²σ₂² + 2w₁w₂·ρ·σ₁σ₂

公式看着吓人，但关键只有一个字母：ρ，相关系数。

举个例子。两套策略，年化收益都是 15%，波动率都是 20%。五五开组合：

• 如果它们完全正相关（ρ=1），组合波动率还是 20%，白组合；
• 如果相关系数是 0.3，组合波动率掉到 16%，夏普从 0.75 提到 0.93；
• 如果完全不相关（ρ=0），组合波动率只剩 14%，夏普破 1。

收益一分没多，风险却肉眼可见地变小了。这就是"免费"的含义——低相关性，是收益不变、风险变小的杠杆。

所以"策略多"从来不是重点，重点是：它们之间，到底有多不相关。

三类策略，不同的波动特征，不同的收益来源

做量化久了你会发现，策略是有"性格"的。按收益来源粗分三类：

截面策略（截面选股）：每天在几千只股票里挑相对强的买，赚的是"相对定价错误"的钱。性格：贴着大盘走，beta 高，震荡市和结构市里最能打，趋势市里容易跑输。

时序策略（趋势跟踪）：不看别人，只跟自己的历史价格走，赚的是"趋势延续"的钱。性格