次新债没有下修和债底，凭什么年化54%

昨天发了次新债策略，很多家人比较感兴趣，也有朋友提出了一个疑问：

既然炒的是新债，下修、债底、强赎、回售这些可转债特性基本都用不上，那和炒股票还有什么区别？

这个问题问得很好。

如果只看涨跌逻辑，次新债确实更接近小盘股，炒的都是情绪、资金和筹码。但同样是炒新，可转债这层壳，决定了它比股票更适合短线资金折腾。

首先，可转债是T+0，没有印花税，交易费用也低。

对短线资金来说，当天买、当天卖，拉起来随时能兑现，摩擦成本还低，天然适合高频进出。

其次，新债流通盘普遍不大。

盘子小，意味着不需要太多资金就能拉出弹性。对于喜欢炒作小盘标的的资金来说，新债本身就是一块比较顺手的战场。

另外，次新债上市初期通常还没有强赎压力，不用担心刚炒起来就触发强赎给估值封顶。少了强赎这道“天花板”，在情绪和资金推动下，转股溢价率可以被拉到很夸张的位置。

所以次新债炒的很多时候不是价值，而是小流通盘、低抛压和高溢价率共同形成的情绪弹性。

还有一个容易被忽略的地方，就是新债上市初期的筹码结构。

根据短线交易相关规则，大股东通过配售认购的转债，通常在买入后6个月内不能卖出。这部分筹码短期内被锁住，实际可流通的盘子会更小。

与此同时，不少可转债基金为了跟踪指数或者接近等权配置，新债上市后又存在一定的被动配置需求。

一边是部分筹码暂时卖不出来，一边是基金和短线资金存在买入需求。

所以新债上市初期，往往容易形成一个很简单的结构：

卖盘相对有限，买盘相对更多。

这可能才是次新债策略长期有效的底层原因。

当然，道理说得再多，不如直接跑数据。

我按照这个逻辑，搓了一个非常简单的次新债策略：

没有复杂因子，也没有叠一堆参数。

结果从2018年回测到现在，这个简单框架一直有效：年化收益54%，最大回撤20%。

更重要的不是某一年收益特别高，而是每年相对市场都有比较稳定的超额。

牛市里能跟着情绪大赚，熊市里虽然也会回撤，但整体表现还算能打。

所以次新债策略看起来像炒股票，实际上赚的并不只是正股上涨的钱。

它赚的是可转债T+0、低交易成本、小流通盘、初期筹码锁定，以及被动配置需求共同形成的结构性优势。

新债没有下修、强赎这些老债的玩法，但它有属于自己的游戏规则。

市场反复炒新，不是大家无聊。

是因为这块土壤，确实适合炒作资金生长。

当然，回测好看不代表以后还能原