今天可转债随着科技的回调一起下跌，今年收益率快要转负了。今年市场两极分化如此严重，拿着可转债的赚不到钱，拿着微盘还有老登股的大跌，只有科技在吃肉。

去年11月份从出口数据就能初见端倪了，当时写了一篇关于中国出口结构变化的文章，得到的结论是普通人要吃到当下时代发展的红利，得拥抱科技股，享受科技发展带来的红利。但是本人没有知行合一，没想到科技股的牛市来得这么快，这么猛，一下就踏空了。

今天各个群里，有很多老哥开始向科技投降了。

那么目前的市场到底什么结构，能持续多久，未来会怎么发展，我们是否要投降呢？

先从可转债最重要的价格和溢价率指标谈起，

可转债的价格和溢价率，历史上长期保持一个规律：负相关。

价格涨上去 → 溢价率被涨没了 → 压缩。

价格跌下来 → 正股跌更多 → 溢价率被动扩张。

这很好理解——涨的时候正股跑得快，溢价自然收窄；跌的时候转债有债底撑着，跌得慢，溢价被动放大。

但这个规律从 2024 年 6 月开始，失效了。

拉一条时间线：

2024 年 6 → 2025年9 月：价格大涨，溢价率微跌。

→ 结构分化的开始。好债在涨，但数量已在减少。

2025 年 9 月 → 2026 年 3 月：价格和溢价率一起涨。

→ 正相关。历史上极为罕见。

2026 年 3 月 → 5 月：价格从 140 跌到 130，溢价率从 30% 暴涨到 50%。

→ 正股跌，转债硬扛，溢价率炸裂。

价格跌了 10 块，溢价率反而翻了一倍。历史规律彻底颠倒。

为什么会这样？

原因不复杂。每一次强赎，都在从市场中抽走一只好债。

低溢价好债 → 正股涨 → 触发强赎 → 退市毕业

高溢价差债 → 正股跌 → 溢价扩张 → 留在场内

这个抽水机从 2023 年开始加速：

2023 年

：42 只强赎退市

2024 年

：53 只

2025 年

：13

要投降么？