可转债价格中位数一破130元，不少人就慌了——这常被看作市场进入高估值的信号，强赎风险、估值回调风险全扎堆冒头。但别慌，历史数据告诉我们，这阶段不是“投资禁区”，反而藏着不少机会，关键是学会“筛风险、找对路”。今天咱们就复盘2020年下半年、2021年上半年、2023年四季度这三次典型行情，聊聊不同市场环境下，该怎么抓机会、避坑。

一、先回顾：三次“高水位”行情，各有各的玩法

从2018年至今，可转债市场一共出现过三次“中位数超130元且撑住1个月以上”的行情。这三次的大环境、股票走势、政策风向都不一样，也直接导致了“能赚钱的方向”差很多。

行情阶段

中位数区间

核心驱动原因

市场特点

赚钱核心方向

2020年7-12月

130-138元

疫情后经济回暖，创业板涨了43%，钱全往转债涌

新能源、医疗这些热门赛道转债领涨，溢价率有高有低不扎堆

跟着热门股票涨的转债

2021年1-5月

132-142元

周期股（化工、有色）爆涨，大宗商品涨价，转债发得少不够抢

化工、有色类转债涨得最猛，开始出现“强赎潮”

溢价率低的周期转债、玩条款博弈的标的

2023年10-12月

130-135元

政策暖风吹，A股反弹，转债ETF规模一下涨起来

大盘成长股转债稳得住，小盘转债因为钱扎堆涨得欢

钱多的小盘转债、高评级“安全牌”转债

这三次行情有个共同点：都是A股涨的时候，转债跟着“沾光”，股票属性特别强。但不一样的是，每次涨得猛的板块、估值情况都不同，所以赚钱逻辑也从“靠股票成长”变成“靠周期弹性”，再到“靠资金炒作”，得跟着变。

二、干货来了：四种赚钱机会，附历史实例

中位数超130元时，转债的“债性保护”基本没了，想赚钱得盯紧三样东西：股票本身值不值钱、估值有没有泡沫、转债条款能不能“薅羊毛”。这四类机会最常见，咱们一个个说。

（一）跟着热门股涨：赚“股票涨+估值稳”的双重收益